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国电南瑞IGBT合作方全球能源互联网研究院究竟是何方神圣?丨兴业电新 · 每周观察

TIME:2019-08-04   click:

  原标题:国电南瑞IGBT合作方全球能源互联网研究院究竟是何方神圣?丨兴业电新 · 每周观察

  近日,国电南瑞公告拟与国网下属科研单位全球能源互联网研究院有限公司(简称联研院)共同投资设立南瑞联研功率半导体有限责任公司。其中国电南瑞以5.59亿元出资,持股比例为69.83%;联研院以技术作价出资2.41亿元,持股比例为30.17%。

  国电南瑞的合作方全球能源互联网研究院究竟是何方神圣,资本市场对此不甚了解,我们在此做详细解析。

  IGBT模块(功率半导体):由IGBT(绝缘栅双极型晶体管芯片)与FRD(续流二极管芯片)通过特定的电路桥接封装而成的模块化半导体产品,具有开关速度快、饱和压降低、驱动功率小等优点,是能源变换与传输的核心器件,适合应用于柔性直流输电、新能源发电并网、电能质量治理装置、轨道交通等装备。

  IGBT是国电南瑞实现全产业链自主可控的重要方向,实现基础原材料价格可控的关键步骤:IGBT从国内市场来看90%依靠进口,高压部分ABB,中低压有英飞凌,是国电南瑞南瑞柔性直流换流阀等重要设备的核心零部件。

  今年上半年公司柔性直流业务毛利率有所降低,也是受到IGBT涨价的影响。根据国电南瑞资产重组报告书,2017年上半年IGBT占普瑞工程原材料采购成本的6.25%,IGBT换流阀,占普瑞科技原材料采购成本的18.3%。

  IGBT是柔性直流关键技术,单条柔性直流IGBT成本约为4900-7400万元,电力系统内全球市场空间约为△▪▲□△40亿元,此外IGBT也可应用于新能源汽车,工业控制等领域,预计2022年全球市场空间50亿美元。

  IGBT项目的实施将引进IGBT技术并实现自主化生产,实现核心半导体关键技术国产化,这将有助于上市公司在重组完成后为现有柔性直流输电、静止无功发生器、风电变流器、光伏逆变器等电力电子设备研发等提供技术支撑的同时实现核心功率器件自有化,降低生产成本,提升产品利润率。同时,IGBT◇=△▲ 作为自动控制和功率变换的关键部件, 是电动汽车、节能设备、直流配电网等战略新兴业务的核心元器件。

  2017年,国电南瑞重大资产重组及募集配套资金61亿元,其中16亿投向IGBT模块产业化项目,国电南瑞此前就与联研院合作有一定的产业技术积累,2018年南瑞1200V 50A的产品已经研发成功流片,1700V产品预计将在2019年完成

  前身:全球能源互联网研究院前身是国网智能电网研究院,成立于2012年5月,是国家电网公司直属科研单位,是中国电力行业多学科、综合性的研究机构。2016年2月22日更名为全球能源互联网研究院,并正式挂牌。

  现状:全球能源互联网研究院共设置6个职能部门、2个业务支撑部门,拥有功率半导体(IGBT模块)研究所等6个研究所及美国研究院、欧洲研究院等2个海外研究院。研究生以上学历员工总数的72.01%。国家“千人计划”专家6人,中央直接联系高级专家1人,享受政府特贴专家6人,新世纪百千万人才2人,国家电网公司科技领军人才1人,专业领军人才10人,优秀专家人才12人。

  IGBT领域积累:在功率半导体器件领域,联研院承担国家科技重大专项(02专项)“国产高压大功率IGBT模块电力系统应用工程”等攻关任务。成功研制3300V/75A及1200V/150A的硅基IGBT、3300V/50A碳化硅二极管,实现了新一代电力电子器件的重大创新突破。

  国家重大科技专项:国家科技重大专项(National Science and Technology Major Project)是为了实现国家目标,通过核心技术突破和资源集成,在一定时限内完成的重大战略产品、关键共性技术和重大工程,是我国到2020年科技发展的重中之重。

  其中包括:核高基,集成电路装备(02专项、联研院重点参与)、宽带移动通讯、数控机床、油气开发、大型压水堆核电站、水体污染治理、转基因、新药创制、传染病防治、大飞机、高分辨率对地观测系统,载人航天与探月工程

  国家重大科技专项:国家科技重大专项(National Science and Technology Major Project)是为了实现国家目标,通过核心技术突破和资源集成,在一定时限内完成的重大战略产品、关键共性技术和重大工程,是我国到2020年科技发展的重中之重。

  其中包括:核高基,集成电路装备(02专项、联研院重点参与)、宽带移动通讯、数控机床、油气开发、大型压水堆核电站、水体污染治理、转基因、新药创制、传染病防治、大飞机、高分辨率对地观测系统,载人航天与探月工程

  联研院于2010年开始研究功率半导体器件,拥有100多人的技术团队和先进的功率器件中试线,是国内少数掌握高压IGBT芯片设计技术的单位之一。在功率半导体器件领域,联研院承担国家科技重大专项(02 专项)“国产高压大功率IGBT模块电力系统应用工程”等攻 关任务,自主研发了1200V至4500V系列IGBT、FRD芯片及器件,其中3300V/1500A压接式和焊接式IGBT器件,掌握成套的设计、制备等核心技术,打破了国外技术垄断,成功研制 1200V至6500V碳化硅二极管样品,实现了新一代电力电子器 件的重大创新突破。

  国电南瑞IGBT并非平地而起,目前○▲-•■□已在低压领域实现突破,但高压领域仍需时日,2018年南瑞1200V/50A的产品已经研发成功流片,1700V产品预计将在2019年完成,3300V以上产品也在通过自主研发和合作的方式不断推进,本次合作实现了双方优势互补。

  联研院则在高压领域有重大突破,3300V/1500A压接式和焊接式IGBT器件,掌握成套的设计、制备等核心技术,打破了国外技术垄断,成功研制 1200V至6500V碳化硅二极管样品,实现了新一代电力电子器 件的重大创新突破。

  鉴于双方均为国网子公司,联研院在IGBT领域长时间技术积累,以及双方历史上的合作关系,我们认为联研院是国电南瑞IGBT当下最◁☆●•○△佳合作方,本次合作也将实现国电南瑞在IGBT产业化方面的加速提升

  2014年12月,国家电网将国网智能电网研究院持有100%普瑞科技股权划转至南瑞集团。

  2016年5月,国网智能电网研究院将普瑞工程100%股权无偿划转至国网电科院,2017年1月国网电科院将普瑞工程100%股无偿划转至南瑞集团。

  2014年12月,国家电网将国网智能电网研究院持有100%普瑞科技股权划转至南瑞集团。

  2016年5月,国网智能电网研究院将普瑞工程100%股权无偿划转至国网电科院,2017年1月国网电科院将普瑞工程100%股无偿划转至南瑞集团。

  IGBT类:2015年11月,智能电网研究院许可普瑞科技在协议期限内在中国大陆地区使用 IGBT 串联阀组高电位自取能技术

  IGBT类:2015年11月,智能电网研究院许可普瑞科技在协议期限内在中国大陆地区使用 IGBT 串联阀组高电位自取能技术

  2016年3月,联研院授权普瑞科技在中国大陆地区制造和销售220kV统一潮流控制器设备的制造和销售许可

  2015年11月,智能电网研究院许可普瑞科技在协议期限内在中国大陆地区使用电力电子装置纳秒级开关暂态实时仿真模型及板卡技术。

  2015年11月,智能电网研究院许可普瑞科技在协议期限内在中国大陆地区使用阀控及高速通讯实时仿线月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在2015年7月10日至2025年7月9日期间排他性的无国家和地域限制的使用A5000型±800kV/5000A特高压直流换流阀技术秘密。

  2015年7月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在2015年7月10日至 2025 年7月9日期间排他性的无国家和地域限 制的使用 A5000 型±800kV/5000A 特高压直流换流阀技术秘密

  2015年12月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在自 2015 年12月1日至2025年12 月 1 日期间以普通实施许可方式在中国大陆地区制造和销售±200kV/15kA/3ms 高压直流断路器设备

  2016年1月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在2016年1月10日至2026年1月10日期间排他性的无国家和地域限制的使用±1100kV/5500A特高压直流换流阀技术

  2016年3月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在协议期内排他性的无国家和地域限制的使用±800kV/6250A 特高压直流换流阀技术

  2016年4月,全球能源互联网研究院授权普瑞工程在2016年4月5日至2026年4月5日期间排他性的在中国大陆地区使用M2000型电压源换流器阀技术。

  2015年11月,智能电网研究院许可普瑞科技在协议期限内在中国大陆地区使用电力电子装置纳秒级开关暂态实时仿线月,

  许可普瑞科技在协议期限内在中国大陆地区使用阀控及高速通讯实时仿线月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在2015年7月10日至2025年7月9日期间排他性的无国家和地域限制的使用A5000型±800kV/5000A特高压直流换流阀技术秘密。2015年7月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在2015年7月10日至 2025 年7月9日期间排他性的无国家和地域限 制的使用 A5000 型±800kV/5000A 特高压直流换流阀技术秘密

  2015年12月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在自 2015 年12月1日至2025年12 月 1 日期间以普通实施许可方式在中国大陆地区制造和销售±200kV/15kA/3ms 高压直流断路器设备2016年1月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在2016年1月10日至2026年1月10日期间排他性的无国家和地域限制的使用±1100kV/5500A特高压直流换流阀技术

  2016年3月,国网智能电网研究院授权普瑞工程在协议期内排他性的无国家和地域限制的使用±800kV/6250A 特高压直流换流阀技术

  2016年4月,全球能源互联网研究院授权普瑞工程在2016年4月5日至2026年4月5日期间排他性的在中国大陆地区使用M2000型电压源换流器阀技术。

  行业▽•●◆投资策略:泛在物联订单预计Q4批量兑现,超预期机会将到来。海外新能源汽车有望超预期,国产锂电材料和设备受益,建议底部布局新能源汽车,风光旺季临近,基本面向好,维持推荐不动摇。

  新能源发电:风光基本面向好,维持推荐不动摇。光伏板块本周单晶PERC电池涨价,静待四季度旺季来临,中长期成本下降使得光伏持续提成竞争力,需求增长动力强劲。风电节后招标价格再度上涨,中标价逼近4000元/kW,抢装力度持续超预期,龙头价量齐升趋业绩持续高增,关注风电三季报确定性行情。推荐:

  电力设备:10月17日国网发布了新增批次信息化设备、服务中标结果, 中标金额合计为17.67亿元。本轮新增批次信息化设备、服务招标是泛在电力物联网投资周期正式开启的信号,进一步验证了我们的判断:2019年Q4是电网信息化与通信建设新一轮投资的起点。首推产业链龙头国电南瑞,建议关注

  新能源汽车:9月国内产销依旧平淡,同比下滑较为明显。欧洲排放法规趋严,法规驱动供给,供给改变需求。2020年海外电动化提速,国产电池材料以及锂电设备受益,推荐全球供应链核心标的

  日月股份:全球风电铸件龙头,受益于国内外风电市场高增长,叠加产品供不应求。公司成本优势大幅领先,毛利率一枝独秀。随着产品结构升级,及持续扩产匹配高端化需求,公司快速成长。国电南瑞:公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产,当前电网投资结构性变化趋势明确,国电南瑞所属细分赛道投资额占比提升,受益泛在电力物联网建设启动,公司电力信通业务订单将快速增长,预计将带动公司估值提升。

  电动汽车政策不达预期的风险,电动汽车产业链价格降幅超预期的风险,光伏、风电装机不达预期的风险,自动化设备渗透率不达预期的风险,电网投资不达预期的风险等

  本周上证综指-1.19%,创业板-1.06%,电力设备新能源行业整体收益率为 -3.63%,工业控制、电力设备、电动汽车、储能、风电、光伏板块的涨跌幅分别为 -1.38%、 -1.55%、 -2.28%、 -4.31%、 -5.92%和-6.29%。

  从月度行情来看,本月初至今上证综指+1.13%,创业板+1.21%,本月工业控制、电力设备、电动汽车、储能、风电、光伏板块的涨跌幅分别为+1.20%、 +0.95%、 -2.47%、 -2.61%、 -2.84%和-5.61%。

  截至2019年10月18日,沪深300估值为12.05倍(TTM整体法,剔除负值),储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块市估值分别为35.57、32.98、24.85、22.67、37.89、27.19;对于沪深300的估值溢价率分别为1.97、1.76、1.08、0.89、2.17、2.17。

  2019年光伏1-8月累计并网14.95GW,同比下滑54.7%。8月单月并网规模1.49GW,同比下滑15.3%,环比下滑18.1%。竞价项目逐步落地,Q4进入光伏旺季,预计全年光伏市场先冷后热。

  2019年1-8月光伏组件出口额达43.65GW,同比大幅增长81%,其中8月单月出口额为5.91GW,同比增长80%。

  硅片:价格稳定,多晶硅片降价氛围显著,部分厂家调价。单晶龙头或将降价,需等待月底价格公布。

  电池:价格分化。市场整体需求回暖,但不如▼▼▽●▽●预期,单晶电池片小涨,多晶需求不佳,价格会跌。

  组件:价格下跌。单晶跌势未止,部分厂家Q4订单未饱和,因此价格仍旧偏弱。

  2019年8月风电平均利用小时数1388小时,同比下降1.7%,主要是短期天气影响。1-3月,全国弃风电量43亿千瓦时,同比减少48亿千瓦时,全国平均弃风率4.0%,弃风率同比下降4.5个百分点。全国弃风电量和弃风率持续“双降”。

  2019年9月19日,国网招标平台发布了《国家电网有限公司2019年(新增)信息化服务招标采购招标公告》及《国家电网有限公司2019年(新增)信息化设备招标采购》,本次信息化设备招标共包含85个包,19219件产品,579个项目;信息化服务招标共包含156个包,275个项目,超出市场预期。

  从新增批次信息化设备招标情况来看,新增批次信息化设备招标最大的亮点在于新增了天津、宁夏泛在电力物联网项目配套设备招标,

  本次天津、宁夏项目合计招标产品数量为623件,招标规模大幅度提升,标志着我国泛在电力物联网周期的开启。

  从新增批次信息化服务招标来看,2019年新增批次信息化服务招标共包含156个包,275个项目,本次信息化服务招标不仅数量庞大,且较多项目涉及多个省市,例如PIS系统、电网资产实物ID建设、营配贯通优化提升及检测分析等,实际招标项目数量约为478个,招标服务数量为2018年至今最大,超出市场预期。

  表明泛在电力物联网建设大概率将于2019Q4启动,电网信息化与智能化领域投资将呈爆发状态。

  正极材料相比上周,三元正极价格上升,三元前驱体、磷酸铁锂价格保持稳定;钴相比上周,四氧化三钴价格持续上升,电解钴、硫酸钴价格保持稳定;锂相比上周,碳酸锂价格保持稳定,氢氧化锂价格下跌;隔膜相比上周,湿法隔膜价格下降,干法隔膜价格保持稳定;负极材料、电解液相比上周继续保持稳定;

  2019年9月制造业PMI为49.8%,同比下滑1.97pct,环比上升0.6pct。制造业下游需求持续收缩,贸易摩擦影响进出口需求,预计随着下半年投资增速回暖,下游需求有望探底回▪…□▷▷•升。

  2019年二季度PPI同比增速小幅震荡,9月PPI同比增速为-1.2%,同比增速继8月以来连续3个月下降,PPI同比增速环比下降0.4个百分点。

  基于对相关行业及上市公司基本面跟踪,我们预计相关重点覆盖标的三季报业绩◇•■★▼情况如下:

  我们重点覆盖的8家上市公司中,预计三季报实现30%以上增长的公司有5家,0-30%增长的有1家,负增长的有2家。风电标的三季报业绩亮眼。19年风电政策出台,明确规定项目并网节点,开启未来三年抢装趋势。在抢装背景下,行业变成卖方市场,优质产品供不应求,价格修复。中长期龙头企业量价皆有保证,业绩弹性充足。预期2019年新增装机30GW以上,2020年新增装机35-40GW,2021年平价项目有望接力,市场空间打开,行业有望长期维持高速增长。推荐标的金风科技、天顺风能。光伏标的三季报业绩持续高增。全球平价进行时,海外内生性需求支撑装机增长。国内方面,竞价项目集中年底并网,下半年国内迎来抢装潮。海外叠加国内,产业链需求全面唤醒,价格企稳回暖进行时。龙头制造企业新增产能释放出货增长,叠加摊薄成本盈利提升,业绩同比增长。推荐标的:

  Q3国内新能源汽车产销低于预期,预计新能源汽车板块三季报业绩呈现持续分化趋势,龙头企业业绩表现较为出色,在重点覆盖的6家公司中,预计三季报实现50%以上增速的公司有3家,20%-50%的增速的有1家,0-20%增速的有2家。欧洲法规趋严,法规驱动供给,供给改变需求,海外电动化提速,国产材料先行。锂电材料龙头企业逐▪▲□◁步提升海外供给占比,凭借产能、技术、成本优势盈利能力得以持续提升。推荐两条主线)全球主流车企供应链(2)全球主流动力电池企业供应链;推荐标的:恩捷股份、璞泰来、当升科技、宁德时代、欣旺达(电子覆盖)、亿纬锂能等。

  电力设备板块重点覆盖的2家上市公司中:★◇▽▼•预计Q3增速为-5%~5%的有1家,10%-20%的有1家。随着泛在电力物联网投资周期启动,行业向上拐点将至。一方面,电力设备行业整体增速进一步减缓,中电联公布的1-8月份电网设备投资总体完成额2378亿,同比下滑15.2%。另一方面,电网投资结构变化趋势明显,国电南瑞上半年产品类订单逆势同比增长14%,表明二次电力设备投资金额占比有所提升,同时国网发布信息化服务招标新增招标批次,招标产品全面覆盖泛在电力物联网的平台层及应用层,预计泛在电力物联网建设大概率将于2019Q4启动,电网信息化与智能化领域投资将呈爆发状态。推荐标的:国电南瑞、岷江水电、朗新科技、远光软件。

  工业控制板块重点覆盖的3家上市公司中,预计三季报实现50%增速以上的公司有1家,0-10%增▼▲速的有2家。工控下游需求处于观望状态,资本开支承压,2019年三季度PMI指数持续位于荣枯线以下,制造业下游需求疲软。在此背景下,积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期。推荐标的:麦★△◁◁▽▼•☆■▲格米特、汇川技术。

  新能源汽车政策不达预期的风险,新能源发电政策不达预期的风险,新能源发电新增装机不达预期的风险,产业链价格下降的风险,电网投资不达预期的风险等。4、公司新闻及点评

  1、2019上半年公司按照去年同口径调整后的归母净利润同比增速约10%。上半年公司签约订单188亿元,同比持平,其中产品类业务订单157亿元,经营性租赁及总包业务订单30亿元。(对公司明年收入构成实质性影响的产品类订单增速14%)。

  2、目前公司在泛在电力物联网领域已获订单21亿元,公司也积极跟进相关的300个项目(金额合计约200亿元),预计相关项目招标将在2019下半年及以后开始进行。

  上半年工商业电价下降10%,电网投资规模同比下降,同时,泛在电力物联网下电网投资结构将持续改善,利好公司主营业务。3、公司营销服务体系变革已于8月底完成,今年上半年非电网业务收入增速△▪▲□△超过4%,增速略高于电网业务收入增速(约3%),预计公司客户结构将持续改善。

  4、投资建议:公司当前时点受益泛在电力物联网建设周期、特高压、柔直及配电网建设,长期来看电网投资由“求量”向“量质并重转移”驱动公司主业增长,短期有亮点,长期有看点,确定性增长趋势明确。我们调整了盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为44.5/55.6/65.8 亿元,同比增速分别为6.9%/25.0%/20.0%,EPS分别为1.03/1.22/1.44元,对应2019年9月12日收盘价的PE分别为19.3/16.3/13.8倍,看好!

  光伏板块本周单晶PERC电池涨价,静待四季度旺季来临,中长期成本下降使得光伏持续提成竞争力,需求增长动力强劲。风电节后招标价格再度上涨,中标价逼近4000元/kW,抢装力度持续超预期,龙头价量齐升趋业绩持续高增,关注风电三季报确定性行情。推荐:

  欧洲排放法规趋严,法规驱动供给,供给改变需求。法兰克福车展带来全新车型,有望进一步刺激私人消费。2020年海外电动化提速,国产电池材料以及★-●=•▽锂电设备受益,推荐全球供应链核心标的恩捷股份、璞泰来、当升科技、先导智能(机械覆盖)以及电芯龙头宁德时代等。

  ●电力设备:10月17日国网发布了新增批次信息化设备、服务中标结果, 中标金额合计为17.67亿元。本轮新增批次信息化设备、服务招标是泛在电力物联网投资周期正式开启的信号,进一步验证了我们的判断:2019年Q4是电网信息化与通信建设新一轮投资的起点。首推产▷•●业链龙头国电南瑞,建议关注岷江水▪•★电、朗新科技、远光软件。

  ● 工业控制:下游工业企业整体处于观望状态,资本开支承压,不过行业投资增速放缓趋稳;建议积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期,推荐汇川技术、麦格米特。●

  维持上周观点,地方政府推动燃料电池产业链落地意愿强烈,结合新能源汽车整体规划思路的调整,燃料电池核心产业链可能获得直接现金补贴。如果补贴落地,燃料电池产业链预计将加速成熟,国内将形成燃料电池汽车和纯电动车互补的全新格局。

  宁德时代:公司是电池龙头、全球供应主线。目前新能源乘用车核心驱动力切换,运营需求提升明显,且自发性需求崛起,中长期需求无缝衔接,现阶段是基本面底部。我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.1、2.69和3.14元,对应2019年10月18日收盘价的PE分别为33.38、26.06和22.32倍,维持审慎增持评级。

  单晶性价比凸显,中短期硅片供需偏紧,组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张,市占率提升,叠加非硅成本持续下降,引领平价。产业平价,需求爆发,公司率先受益。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21、1.63和2.04元,对应2019年10月18日收盘价的PE分别为19.3、14.33和11.45倍,维持审慎增持评级。

  ●金风科技:风机在手订单创新高,市占率进一步提升;风场规模有序扩张,利用小时提升显著;同时,公司运维服务订单饱和,进入放量增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95、1.24和1.49元,对应2019年9月27日收盘价的PE分别为13.33、10.21和8.5倍,维持审慎增持评级。

  ●天顺风能:风塔短期盈利承压,长期产能释放盈利修复;运营规模有序扩张,在手项目充足并网增长;叶片投产爬坡完毕,产销增长主营业务协同。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.57和0.72元,对应2019年10月18日收盘价的PE分别为15.36、11.32和8.96倍,维持审慎增持评级。

  ●通威股份:硅料格局保障价格体系,公司成本处于第一梯队,进口及落后产能双重替代,叠加技术及资金壁垒,盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著,高效产品溢价,盈利能力超预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.88、1.13和1.38元,对应2019年10月18日收盘价的PE分别为13.75、10.71和8.77倍,维持审慎增持评级。

  ●恩捷股份:国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下,公司依靠产能、工艺、客户优势,严控成本,实现超过40%的净利润率,龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商,同时海外供应体量逐渐显现,卡位全球供应,维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.1、1.56和2元,对应2019年10月18日收盘价的PE分别为29.99、21.15和16.5倍,维持审慎增持评级。

  ●麦格米特:☆△◆▲■公司基于核心技术平台坚定推进“横向做大、纵向做强”战略,通过高研发投入对上下游领域持续布局;当前智能卫浴及新能源汽车业务持续快速增长,导轨电源、智能采油、智能焊机等前瞻性布局新兴业务相继迸发多级增长力。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.75、1.03和1.39元,对应2019年10月18日收盘价的PE分别为26.33、19.17和14.21倍,维持审慎增持评级。

  本报告分析师:朱玥,S01;刘思畅,.cn,S02;陶宇鸥,.cn,S01

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